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参照1918年西班牙流感、1957年的亚洲流感以及1968年香港流感，本次疫情的持续时间有较大可能超过半年，疫情扩散叠加油价暴跌将对全球经济形成显著冲击。
疫情与油价共振引发市场对全球经济衰退的预期快速升温，市场进入新一轮的“risk off”模式中。当前疫情的拐点尚难判断，油价短期难有明显恢复，“risk off”的模式或许仍将延续。
如果近期海外爆发新一轮金融危机的可能性较低的话，随着恐慌情绪逐步被吸收，美股持续暴跌的压力将逐步减弱，海外对国内市场负向的冲击有望缓解。而国内随后可能发生的降息降准也有助于提振市场情绪，对冲外部压力，A股短期可能呈现震荡走势。
风险提示：(1)地缘政治危机；(2)疫情超预期扩散。
内容摘要
一、全球性疫情的历史回顾
当前新冠病毒疫情在国内大多数地区已经得到控制，而疫情在海外的传播尚处于初期，新冠病毒有较大概率成为持久的全球性传染病，因此我们有必要回顾历史上重要的全球性传染病案例。
1918年西班牙型流行性感冒是人类历史上第二致命的传染病，在1918-1919年曾经造成全世界约5亿人感染(当时世界人口约17亿人，染病率约30%)，2500万到5000万人死亡，平均病患死亡率约为5%-10%，远高于一般流感的0.1%。
西班牙型流感的传播过程可以简单分为三波：
第一波发生于1918年春季，基本上只是普通的流行性感冒，有记录的流感发生于1918年3月4日一处位于美国堪萨斯州的军营，3月中国、4月法国、5月西班牙、6月英国，也相继发生病情，但都不严重。
第二波发生于1918年8-12月，9月开始在欧洲和美国普遍传播，并在数星期内传到世界各地。第二波是死亡率最高的一波，在20-35岁的青壮年族群中死亡率尤其高，当年10月是美国历史上最黑暗的一个月，20万美国人在这个月死去，1918年美国的平均寿命因此比平常减少了12年。
第三波发生于1919年初，至1920年春季起便逐渐神秘地消失。第三波死亡率显著低于第二波，波及面明显缩小。
在各国的政策应对层面，第一波西班牙流感发生在1918年春季，致死率较低。当时正处于一战期间，美国和欧洲士兵流动性较高，疫情快速在美洲和欧洲蔓延。一战参战国为了保持士气，都采取了新闻封锁的政策，也未采取任何有效的防控措施。第二波和第三波西班牙流感爆发，政策的防控措施升级，许多城市限制市民前往公共场所，电影院、舞厅、运动场所等都被关闭长达超过一年，口罩也开始被广泛使用，但整体的政府防控措施仍然偏弱。比如在发现传染病疫情近半年后，美国政府依然允许发现疫情的训练营地的士兵休假，并无防护的接触自己的家人。西班牙流感9月初在费城蔓延，但在同年9月28日，政府拒绝听取医生的建议，仍然举行了战争筹款的盛大游行。同年11月11日，全球各地庆祝终战的狂欢，也加速了病毒大范围的传播。在药物和积极治疗方面，医学界尝试过多种药物，比如洋地黄，阿司匹林，激素甚至放血疗法，但都不奏效。
由于西班牙疫情发生时正值一战期间，1917年美国参战，1918年11月一战结束，在两年的区间里，战争对经济和股票市场的影响更为主导。美国经济增速1917年大幅回落，而1918年随着战争的结束，经济增速反弹。Brainerd & Siegler(2003)实证结果表明受大流感影响越严重的州，其1918-1919年GDP人均收入增速越低。事实上在疫情最严重的1918年4季度，美国GDP增速确实也出现了比较明显的回落。
在两年的区间来看，西班牙大流感对股市的影响不明显。因为期间伴随着一战，1917年美国参战，美股下跌；1918年11月一战结束，此后股市大幅反弹，1919年美股开启大牛市，战争对市场的影响远超过西班牙流感。聚焦于1918年股市，1918年10-11月是西班牙流感致死率的高峰，美股从10月中旬到11月底累积下跌10%，或许疫情对市场产生了短期的冲击。
西班牙流感期间，全球第二大股票市场，英国股市整体表现积极，受一战结束的影响，1918年和1919年英国股指分别上涨25%、27%。
此外1957年的亚洲流感和1968年的香港流感也均导致过百万人死亡。
亚洲流感于1957年2月首发于中国，随后在5个月时间里传播至全球，亚洲流感的爆发也包括两波，第二波的致死率比第一波高，疫情持续时间超过1年。此次流感致死率在0.67%左右，共导致全球100-200万人死亡。在美国，疫情扩散期间也伴随着经济增速的下滑，同时股票市场出现回落。当然需要指出的是，当时可能货币政策的收紧对市场和经济的影响相对主导。
香港流感于1968年7月首发于中国香港，死亡率较低，随后疫情蔓延至全球，死亡率在传播过程中出现上升，1968年12月至1969年1月迎来了香港流感死亡率的顶峰，最终导致全球约100万人死亡，持续时间超过半年。不过整体而言，香港流感的死亡率低于亚洲流感。在美国，1968年4季度疫情扩散期间经济增速维持低迷，股市从1968年11月开始持续回落，不过股市和经济的低迷可能也与货币政策的收紧相关。
参照1918年西班牙流感、1957年的亚洲流感以及1968年香港流感，本次疫情的持续时间有较大可能超过半年，病毒在传播过程中致死率的变化需要密切留意。未来疫苗和药物是控制疫情的最终手段，而疫苗和药物估计可能需等到4季度。因此今年全球经济将会受到较大的冲击。
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